国内领先的休闲食品连锁经营公司：来伊份是国内领先的专业休闲食品连锁经营平台，在全国10多个省市拥有近2300家专卖店。2010-15年，公司营收年均复合增长率为11.73%，净利润年均复合增长率为5%。1 九大系列900多种食品品类，打造休闲食品自主品牌：目前公司拥有九大品类900多种产品。炒货和豆制品、肉制品和水产品是最重要的两个产品系列，2021年上半年收入占比将分别达到34.37%和29.01%；2 依托江、浙、沪地区，直销+加盟渠道并行：公司形成了以直销为主，加盟加盟等渠道为补充，直销和加盟零售收入的全渠道终端网络销售模式占比90%以上；公司直营门店主要集中在上海、江苏等地区，收入集中度较高。2021年上半年，江浙沪地区收入占比达到95.25%，较2013年增长近4个百分点。零售模式收入占比90%以上；公司直营门店主要集中在上海、江苏等地区，收入集中度较高。2021年上半年，江浙沪地区收入占比达到95.25%，较2013年增长近4个百分点。零售模式收入占比90%以上；公司直营门店主要集中在上海、江苏等地区，收入集中度较高。2021年上半年，江浙沪地区收入占比达到95.25%，较2013年增长近4个百分点。

消费升级带动休闲食品行业持续高景气：2014年国内休闲食品市场规模达3875亿元，同比增长23.66%，平均复合增长率为该行业在 2004-14 年高达 21. 78%。其中，果脯及蜜饯市场规模为1220.8亿元，在休闲食品中占比最高，达到32%。近年来，休闲素食蔬菜水果和熟食休闲豆制品市场年均复合增长率分别为31.39%和22.87%，增速最快——休闲食品品类不断增长。同时，2021年我国人均休闲食品消费量为11.6公斤。与发达国家相比，至少还有翻倍的空间。我们认为，人均可支配收入的增加将推动消费升级，居民休闲食品的消费能力将逐步增强。同时，逐渐加快的生活节奏+健康的饮食习惯，让休闲食品融入了人们的日常生活。几代人更习惯于休闲食品的消费，将成为休闲食品的主流消费群体。增加收入促进消费能力，逐步加快生活节奏+健康饮食培养消费习惯，国内休闲食品行业有望继续保持高景气度。居民休闲食品消费能力将逐步增强。同时，逐渐加快的生活节奏+健康的饮食习惯，让休闲食品融入了人们的日常生活。几代人更习惯于休闲食品的消费，将成为休闲食品的主流消费群体。增加收入促进消费能力，逐步加快生活节奏+健康饮食培养消费习惯来伊份休闲食品加盟，国内休闲食品行业有望继续保持高景气度。居民休闲食品消费能力将逐步增强。同时，逐渐加快的生活节奏+健康的饮食习惯，让休闲食品融入了人们的日常生活。几代人更习惯于休闲食品的消费，将成为休闲食品的主流消费群体。增加收入促进消费能力，逐步加快生活节奏+健康饮食培养消费习惯，国内休闲食品行业有望继续保持高景气度。并将成为休闲食品的主流消费群体。增加收入促进消费能力，逐步加快生活节奏+健康饮食培养消费习惯，国内休闲食品行业有望继续保持高景气度。并将成为休闲食品的主流消费群体。增加收入促进消费能力，逐步加快生活节奏+健康饮食培养消费习惯，国内休闲食品行业有望继续保持高景气度。

依托品牌+产品、信息化管理+规模优势打造直链核心竞争力： 1 产品实力：严控供应链产品质量，以消费者为导向来伊份休闲食品加盟，增加产品丰富度。一方面，来伊粉严格把控产品质量，将质量控制延伸至产业链上游，有效带动上游生产加工供应商。另一方面，基于消费者导向，建立了严格的产品开发管理流程，以满足消费者的需求。目前公司共有产品900余种；2品牌力：品牌形象突出，消费者认知度逐步提升。公司精心培育来伊粉“健康、美味、新鲜、优质”的品牌形象，专注于来伊芬品牌文化的积累与沉淀。是长三角地区乃至全国休闲食品的领导品牌。截至2021年上半年，公司会员人数已突破1300万；3渠道力量：信息化管理+规模优势，保证直链模式的核心竞争力。公司采用以直营连锁为主，加盟加盟等渠道为辅的全渠道终端网络。规模优势突出的企业，可以在一定程度上稀释租金、人力等成本，随着单店收入的不断增加，获得更高的利润空间。截至2021年上半年，公司已开设直营店2111家，加盟店160家，形成营销网络规模优势和区位优势。另一方面，公司在行业内率先构建信息系统，并不断优化完善。全面整合公司内部的产品管理、采购管理、销售管理、物流管理、人才管理、财务管理。信息管理的优势显而易见。营门店的运营提供了有效的支持。和财务管理。信息管理的优势显而易见。营门店的运营提供了有效的支持。和财务管理。信息管理的优势显而易见。营门店的运营提供了有效的支持。

本次募集资金用于营销终端建设和生产仓储房项目建设，巩固公司竞争优势：公司拟公开发行6000万股，募集资金6.6亿元用于投资“上海来伊份”有限公司“营销终端建设项目”和“上海来易分有限公司生产及仓储房屋项目”，一方面营销终端建设项目是实现公司发展战略的必要手段，另一方面一方面可以扩大品牌影响力，充分巩固公司的盈利能力；另一方面来伊份休闲食品加盟，生产和仓库建设项目不仅解决了公司的上海目前的物流系统无法满足门店扩张计划和提高公司盈利能力的问题。

盈利预测及估值：合理价格区间23.4-27.3元。我们预计公司2021-18年实现营业收入34.04/36.97/40.35亿元，同比增长11.00%/8.61%/9.13%；2021-18年EPS为0.68/0.78/0.86元。考虑增发稀释股本，参考可比公司 公司合理价格区间为23.4-27.3元，对应2021年30x-35xPE。

风险提示：食品安全风险；新店选址带来的门店租金上涨、人工成本增加以及经营风险；上游供应商原材料价格波动的风险。