华联超市：超市一开千万来？！

2001年11月12日11:10:23闽发在线

在经历了长达3个月之久的新股发行真空期之后，第一只解除了10%国有股搭配限制的新股——北京华联就要粉墨登场了。如它或者它所代表的一批新股的“轻装上阵”是来之不易的：大盘下跌了30%之后，有关部门才出台了暂停国有股减持办法的决定。这样用损失30%的市值换来的发行机会是非常珍贵的。但是这只新股的素质却让我们怀疑：这家公司的招股说明书可信吗？

北京华联的前身是北京华联商厦有限公司，成立于1996年7月，于2000年4月完成了股份制改造，几乎是在同时，公司确立了向大型综合超市转型的目标，2000年5月先后收购了北京华联广安门综合超市有限公司和兰州华联综合超市有限公司。招股说明书披露的2001年上半年的财务数据显示，超市业还不如原来的百货业赚钱：超市业态目前在公司总资产、营业收入和净利润的比重分别是37%、50%和20%，可以看出，超市业态尽管在公司的资产中所占到的比重已经接近四成，主营业务收入占到了五成，但是其创造净利润却仅占两成，出现了比较明显的与资产比重的背离：同样的一块钱在百货业可以创造出六分多钱的净利，而在超市业却只能取得不到3分钱的净利。哪一项更赚钱，一目了然。

也许，由于公司接手超市类业务刚刚一年，磨合期内盈利能力打了折扣，但是实际上，即使是在正常经营情况下，商厦零售业与综合超市业的毛利率也是十分接近的，以华联商厦（600632）和华联超市（600825）为例，前者的2001年中期的母公司报表（百货业态）反映的毛利率为11%，而后者的毛利率仅为12.4%开个华联超市要多少钱，这就说明，即使北京华联顺利地度过了磨合期（这还是我们假设的一个超市不赚钱的理由），超市业的盈利能力也并不能奢望会比原来的百货业要高多少，如果是这样开个华联超市要多少钱，那么公司为什么还要靠上市融资的手段来募集那么多资金来拓展这些项目？

也许，公司募集资金投入的项目潜力要比已经收购的两个超市更大？从公司的招股说明书来看，项目前景是比较诱人：8个超市项目预计的平均年净利总和达到了9646万元，是公司2000年净利的3倍。平均算下来，每个超市项目可带来净利润1200万元，是真正的“超市一开千万来”了。但是仔细分析，其可信度令人怀疑：

项目名称成立时间原有实收资本投入资金2000年净利投资回收期（年）预计年平均净利

控股青海华联综合超市公司2000年4月2000万3000万187万6.71234万

控股南京大厂华联综合超市公司2000年5月1500万1500万80万6.61120万

控股大连华联综合超市公司2000年1月3000万3000万78万6.71384万

控股广西华联综合超市公司1998年8月3000万3000万130万6.41161万

新设无锡华联综合超市//5000万/7.91026万

设立内蒙古华联综合超市//7096万/6.81093万

设立兰州华联西固综合超市//7000万/7.91244万

设立合肥华联综合超市//6000万/7.71384万

首先，这些超市大部分处于内蒙、兰州、广西等西部地区，内地居民收入低、消费水平有限、消费意识还未放开等种种因素都会对综合超市的发展带来制约；谁能相信在兰州、西宁这样的城市开一家超市能一年赚上千万元呢？！在南京等地的大城市，商业领域已经相对成熟，新开的超市一定有利润吗？

其次，从既有的4家超市的经营情况看，盈利能力很低。公司对这些项目有这样好的预期一个重要基础是既有的日均营业额，招股说明书披露，这4家超市的日均销售额普遍都在100万元左右，例如最为成熟的广西南宁综合超市店，日平均销售额99万元，以此计算，2000年的销售额应该为35640万元，而当年的净利润是多少呢？仅有129万元！利润率仅有0.36%。而这些超市的平均初始投资额为2375万元，即使有再多的资金投入下去，利润率上不去，又如何呢？但是公司却期望这些项目能带来平均每年数千万元的净利润，相当于净利润要以十倍甚至十几倍的速度增长，这个数据是否有切实的依据在招股说明书中看不出来，我们在这里持保留的态度；

再次，对招股说明书披露的数据，我们也存有疑问。广西南宁综合超市店的营业面积是6000平方米，日销售额是99万元，而从公司进行路演的和讯网站上，我们可以看到，公司地处北京繁华地段的广安门超市在2001年上半年每平方米的日均销售额为98.03元，就是说，如果是一家地处首都北京繁华地段的面积6000平方米的超市，它的日销售额也仅为59万元，仅为一家地处广西南宁城乡结合部的超市日销售额的60%！南宁城乡结合部地区居民的消费能力真是惊人！

第四，看着公司乐观的预告，似乎投入5000万元，一年拿回1000万元是轻松愉快的。问题是，中国的商业零售行业，真的有这么好赚的钱吗？公司的预测能真正实现吗？

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