任何成功的投资都是找到风险与收益之间的最佳平衡。

高回报伴随着高风险，但反过来看，高风险却不一定会带来高回报。对于个人投资者而言，控制风险往往更难，却更重要。

现代金融的核心是风险的识别与控制。作为资金供应与需求端之间的桥梁，价格实时反应出所有市场参与者对于资金链两端风险的共识。

有富余现金流的人将资金交给另外一部分有现金流缺口的人，以债权或者股权甚至更复杂的形势，但由于商业活动都面临风险，借钱或者融资的一方不一定能按约定偿还资金，于是另一方便需要更高的回报作为承担风险的补偿。

那么市场上令人眼花缭乱的投资产品，从银行储蓄到股票投资，从衍生品到虚拟货币，无非是不同风险程度下各种形式的标的物罢了。市场是公平的，一份收益都对应着一份风险，未知事件的结果也不总是合乎投资者的心意。今日财富榜上明星投资人，也许下一个季度便跌入谷底。虽然资产价格起起落落，从长期来看，他们的平均收益都关联着他们所承担的风险。

因此，对于为客户提供财富管理的服务商而言，寻找低风险高回报的投资策略与相关产品固然重要，但最为根本的是明确客户所愿意承担的风险程度。毕竟，同样一笔资金，对于某些人只是锦上添花，对于另一些人却是雪中送炭，因此其对应的适当风险水平也是天差地别。

那么，怎样才能理解投资者的风险偏好呢？

很简单，直接问他们呗！

可是应该如何问呢？

为了回答这个问题，无数行业专家与学者倾注了大量心血。

最直接也是最显而易见的方法就是开门见山地询问投资者对于风险偏好的自我认知：

请根据您愿意承担的风险水平，在1到10分之间进行选择：1、2、3、4……

又或者是

您在投资中风险偏好属于进取型，稳健型，还是保守型？

这种直接而明确的问题是当前最为广泛使用的风险测量方法，重剑无锋，从顶尖的财富管理机构，到国家层面的居民经济调查统计，都是基于这种直接询问的改良方案。

然而，这种方法并非没有缺陷。其中最显著的问题是，原本作为客观依据的风险偏好，经由直接询问而得到的却是个人的主观评价。一千个读者眼中有一千个哈姆雷特，财富管理服务的各个客户，更是对风险水平与偏好有着各自的理解——乐于冒险的人也许自认为并不在冒险，惯于保守的人也许在自己眼中已然十分激进。缺乏的统一的评量标准，得到的风险偏好结果也自然失去的意义。

与此对比的是，另一类倾向于以旁敲侧击的方式引出投资者的风险偏好，意在从不确定事件中的决策行为推测深层的风险偏好。其中比较典型的是基于随机抽奖游戏的选择：在一个抽奖游戏中，有一半的几率获得一个高额奖金，而另一半的几率获得一个低额奖金，为了参与这个游戏你愿意支付的最高金额是多少?

很显然，愿意支付的金额越低，说明投资者内心对于不确定性回报的折扣越大，其风险偏好越低。这一测量方法使得主观认知差异显著的人们具有了可以相互比较的参考系。

然而在另一方面，为了在不确定决策中引出风险偏好，决策问题的复杂度不可避免地相对增加，这也给结果带来了额外噪音：许多与风险偏好无关的因素同样会影响决策的结果。在这个具体的问题中，投资者对于概率事件与期望收益的正确理解，是得出正确结论的必要前提。

风险决策不仅限于金融投资，无论是职业生活，还是人际关系，只要涉及结果不确定的决策，便考验出人们对于风险的偏好程度。但是，一个金融中的投机者不必然是一个日常生活中的冒险家，这里既有具体方向上术业专攻的影响，也有不同场景下个人偏好的差异。那么自然的疑问便是，一个通用的风险测度如何才能反应客户在金融投资中的风险偏好呢？

为此，更加贴近于投资决策的问题被进一步延展出来：

以下投资组合哪个更加符合您的偏好：

A. 期望收益5%，基本无风险；

B.期望收益10%，最大可能亏损5%；

C.期望收益15%，最大可能亏损10%。

又或者

如果你当前持有的投资组合在短期内亏损20%，您会选择清仓，继续持有，还是加仓？这些问题无疑更加准确地反映了投资决策中可能牵涉到的风险，同时也不可避免地增加了问题的复杂性，要求投资者具有更加全面的金融背景知识。于此同时，变得复杂详细的问题巨大地消耗了客户在回答问题时的耐心与认知精力。

从以上询问风险偏好的不同方法，我们可以发现这里面临的重要取舍：

◆为了获取精确有效的答案，而使问题变得更加详尽而全面的努力，反而会限制问题的适用人群；

◆越是复杂的问题，对投资者的金融知识、逻辑推理、分析优化能力要求越高。

这便是当下的风险测量方法中难以克服的困难。

对于风险度量最大的质疑指向理性本身：人们自我认知的风险偏好真的符合他们当前的最优决策吗？

众所周知，个人投资者的金融决策往往带有许多非理性偏差——过度自信、损失厌恶、易得性偏见、错误归因等等。可以预计，如果只是简单的接受投资者的自我评价与决策偏好，其中的非理性偏差必然会造成财富管理中的次优投资决策，轻则错失优厚投资回报，重则轻率冒进血本无归。这种潜在风险对于具有有限金融知识与投资经验的投资者尤其致命。

随着金融知识的增长，投资者将会更加清晰地理解风险与收益的关系，随着投资经验的积累，投资者将会更加明显地了解风险可能带来的后果。因此，对于一个尚处于蒙昧状态的投资新人，提供一些较为客观的风险投资建议，能够助推投资者做出符合长远利益的决策。

为此，针对于财产收入水平与家庭生活状况的问题占据了重要的部分：

您当前家庭的收入与受抚养人的状况是怎样的？

您当前的净资产与税后收入是？

您在国内拥有房产和私家车吗？

此外，考虑到相比于北美投资者，亚洲投资者较为重点投资于房地产，生活主要依赖公共交通，私家车的保有量有限，加入房地产与私家车的拥有信息有助于更加准确地分析亚洲投资者的风险承受能力。

一份好的问卷投资需谨慎，一方面是多角度问题的积累，另一方面是分析答案的逻辑，这就需要一套准确的算法，综合投资者的主观风险偏好与客观风险承受能力。

这就需要基于人口统计学分析，了解不同的年龄、家庭、收入组合下所对应的长期收入水平以及预期消费支出，据此输出的相应的风险承受水平。这就是远超过传统金融投资的问题了。

汝果欲学诗，功夫在诗外。

风险揭示

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