（作者：云创财经）

电动车作为大家不可或缺的代步工具出现在了我们的大街小巷，爱玛电动车作为起步较早的电动车品牌，在市场上更是有着不可比拟的知名度，在2009年更是斥巨资请来了明星周杰伦代言，用一句“爱，就马上行动”的广告语迅速让爱玛电动车的名头走进了千家万户。然而，爱玛科技的上市之路却并不顺利，原定于2019年11月28日上会审核前夜，证监会一纸公告为爱玛科技的IPO按下了暂停键，或许这并不是偶然，随着监管层对拟上市企业审核的日趋审慎，爱玛科技带“病”上会的结果也终将难逃此下场。

1）品牌质量名不副实 产品“槽点”口口相传

实际上，爱玛科技将更多的资源与精力都是在放在了品牌宣传上，据相关资料显示，2009年时周杰伦代言爱玛电动车的的费用高达八位数，比之前成龙、刘德华等人代言的费用要高的多，据当时的新闻报道，时任爱玛电动车总经理余林说：“我们品牌的营销额高达5亿元，3000万元只是很小的一部分。周杰伦代言能提升品牌知名度，一年的品牌价值可达20亿元。”一晃10年过去了，爱玛科技的广告宣传费始终居高不下，在2017年更是达到了2.12亿元，占了当年净利的八成。相比较之下，爱玛科技对于研发上的投入却吝啬的多，2016-2018年，爱玛科技在研发上的投入分别为0.96亿元、1.16亿元、1.50亿元，占当期营业收入的比例分别仅为1.49%、1.49%、1.67%。

而相比之下，其他电动车品牌雅迪控股对研发的投入却要高得多，2017年、2018年，雅迪控的研发投入分别是1.83亿元和3.05亿元，分别占当期营业收入的2.32%和3.07%。不难看出，爱玛科技对研发的投入明显跟不上节奏，然而，对研发的轻视终将会由产品的质量来买单。即使是打开爱玛的官网，“全球超受欢迎的电动车”的口号如此醒目，但是不管是超受欢迎也好、还是大众精品也好，都需要真真切切的产品质量来做支撑。难以想象如此低廉的研发投入，会造就出什么样的“高质量”精品出来。

进入今年4月以来，随着电动车《新国标》的实施，电动自行车必须具有脚踏骑行功能，电动自行车最高车速由每小时20公里调整为25公里，最大整车质量由40公斤调整为55公斤，不符合新标准、未获得CCC认证的产品，以及非法改装、拼装、篡改电动自行车的行为都将受到严厉查处。

然而在此风口浪尖之际，野蛮生长惯了的爱玛科技，却依旧“勇往直前”，冲在了顶风作案的最前线，尽显其“英雄本色”。

据北京市市场监管局对市内流通领域电动自行车质量抽查检验结果显示，有22款电动自行车存在诸多问题，百公里电耗、最高车速、整车质量(重量)等问题层出不穷，其中天津爱玛车业科技有限公司生产的两款“爱玛”电动自行车榜上有名。然而这并不是爱玛电动车第一次上榜，从2018年6月开始，爱玛电动车先后被厦门市市场监督管理局、湖北省十堰市工商局、合肥市工商局等多地市场监督管理局抽检不合格。

在消费者的口碑中，爱玛电动车似乎也并没有广告宣传的那么好，在某投诉平台上陈先生投诉称：2018年6月份左右在京东官方平台爱玛旗舰店购买一辆车型为 18可酷电动车，第一天就出现了爆胎现象，到了7月份的时候这辆电动车则已经“恶疾缠身”爱玛科技，陈先生严重怀疑是这是二手翻新车，要求商家给予处理意见，而处理结果不得而知。

这些消费者的投诉其实只是冰山一脚，在各大讯息平台，对于爱玛电动车质量问题的吐槽屡见不鲜，研发投入低的”锅“终需一个角色来背，然而这个背锅的人并不是爱玛的售后部门，等待消费者的却是实体店服务人员态度差、搪塞消费者、解决问题效率低、个别店铺欺瞒消费者、虚假宣传、电话客户服务无人接听的结果。

2018年，沪深交易所发布修订退市制度，新增社会公众安全类重大违法强制退市制度，彰显了监管层对于质量安全的高压政策，长生生物就是一个典型的案例。电动车作为在今天已经广为普及的一种出行代步工具质量问题不容小觑，人民群众的生命安全不是儿戏，在上市前就出现如此之多质量安全问题的爱玛科技终于自食苦果，生产出这样质量的产品的企业不上市也罢！

2）二王争霸战

作为国内较早涉足电动车行业的爱玛科技，可谓起了个大早却赶了个晚集，同时期的雅迪、新日早已在资本市场叱咤风云，而爱玛科技却依旧在资本市场的大门外徘徊。为何拥有不错的业绩的爱玛科技依旧驻足在资本的大门之外爱玛科技，那就要从一段尘封已久的往事说起。

早在2014年，一桩涉嫌金额高达2.35亿元的敲诈勒索案震惊国内，法庭上，博弈双方正是爱玛科技昔日的两大股东张剑与顾新剑。

说到此案的渊源，要从博弈双方的“甜蜜往事”说起，2008年至2009年4月，张剑控股的天津爱玛科技股份有限公司（以下简称天津爱玛），委托顾建新控股的江苏天爵机车科技有限公司（以下简称江苏天爵）代为加工电动车零件。2009年7月，张剑与顾新剑两人合作成立无锡爱玛车业有限公司（以下简称无锡爱玛），张剑持股70%，顾新剑持股30%。2010年5月，张剑、顾新剑、无锡爱玛、天津爱玛、江苏天爵签订五方协议，约定张剑和无锡爱玛为顾新剑和江苏天爵偿还债务1.25亿元，江苏天爵则将名下估价为6205万余元的房地产抵偿给无锡爱玛。后顾新剑将其手中无锡爱玛30%的股权零对价转让给天津爱玛全体股东，无锡爱玛成为天津爱玛的全资子公司，顾新剑则于2011年1月调任天津爱玛副总裁。

而两人也在这时结下了梁子，2011年10月，张剑主持召开会议，决定撤销顾新剑副总裁的职务。2013年4月，张剑与顾新剑签订股权转让协议并完成股权转让工商变更登记。2013年12月2日，张剑以被顾新剑多次敲诈勒索为由，向天津市公安局静海区分局报案。2014年2月9日，顾新剑被抓捕。法庭上检方指控顾新剑以无锡爱玛偷税漏税等问题要挟张剑索要钱财2.35亿元。最终，顾建新因敲诈勒索罪、职务侵占罪被判处有期徒刑20年。

顾新剑的行为我们并不认可，但顾新剑以此为要挟的砝码而透露出的问题却并非空穴来风，当时二审时顾新剑指证爱玛科技存有超过百亿元的账外账，并称爱玛科技旗下公司无锡爱玛的账外账约有50亿-60亿元。虽然后来没有资料显示法院对顾新剑爆料的账外账的核实结果，但顾新剑被抓半年后，无锡国税部门经查认定爱玛应补缴税款2000余万元，同时处以1000余万元的行政处罚。就此，爱玛科技的上市之路就此事因此搁浅。

我们在爱玛科技的招股书里看不到关于此事的任何踪迹，或许是因为这段往事并不在报告期内，但不论爱玛科技是否愿意面对，这段“黑历史”就放在那里，而这段往事里所透露出的公司管理层的诚信问题却值得我们各位深思。

此次爱玛科技IPO折戟沉沙，是其吝啬研发投入，产品质量屡遭处罚等一系列问题的必然结果，在审核日趋审慎的今天，每家拟上市的企业都将要接受最严苛的考验，只有那些经得住市场考验的企业才能在资本市场的滚滚洪流中逆流而上。