善达资管万元小本投资没想到这个帖子这两天这么火，谢谢大家点赞。

我一开始写的时候，只是想通俗易懂的表述这些年自己看到的一些投资圈乱象，并没有想到会有很多人看。现在自己看看，由于通俗，难免会有很多地方表述不严谨，说得不对的地方，也希望大家包容。

我没有任何落井下石，胡乱揣摩王校长和万达现状的意思，也不是故意去引导舆论和八卦。事实上我一直很喜欢王校长，王校长对我来说其实算是业内大佬，无论他成功失败，都不是我这个等级可以随意点评的。也希望王校长可以早点解决眼前这点小问题，未来再有好的产品和战队，我也会一如既往支持的。

我说的创投一级市场的击鼓传花，并没有指责王校长的意思，而是我认识的整个行业就是这个样子，大家都想着把东西塞进上市公司，让二级市场的韭菜去接盘，反而企业本身的盈利模式和现金流成了很不重要的东西，这就叫本末倒置。

说真的，作为一个从业者，是真的希望这个行业能够回归正轨，已经有太多的上市企业、股民、创业者、机构投资者在这场击鼓传花的游戏中受到伤害。

看着那么多上市公司一路狂跌的股价、上市公司报表中天量的商誉、被并购企业在对赌完成后屎一样的业绩、大股东那些还不出的股票质押融资、股民亏损的金钱、被各种回购承诺逼成老赖的创业者，我觉得这个行业所有的人都应该去反思，自己是不是求仁得仁，该去吞下这样的苦果。

投资的本质，是大家共同去创造企业的未来。各方在企业发展中去承担风险，本也无可厚非。只是我们不该一开始就去把别人都当韭菜，总想着下一轮套现离场。把创业玩成了抬升估值，击鼓传花的游戏。如果是这样的话，我们跟炒球鞋那帮人又有什么区别。

我相信广大的创业者，最初走上创业道路的时候，都是想过要做马云马化腾，真正为社会创造有价值的企业的；我也相信广大的投资者，也想过要开发出明星项目，用资本陪伴着创业者一起成长，助力创业者创办伟大企业的；广大的上市公司老板，也肯定想过做大做强上市公司，与陪伴自己的中小股民一起致富的。

只是我们从什么时候开始，都变得只想着套现离场，抬高估值，天天变着法子去想怎么做局，怎么去割下一轮的韭菜了呢？从什么时候开始，我们不再关心商业模式，不再关心企业管理，关心的只是那个XX是怎么做到X年XX倍退出的，那个套路我们能不能复制一下？

那些曾经叱咤风云的XX系资金们，那些精妙绝伦的并购案例，那些X布斯们，穷尽智慧，将一二级市场的套利玩法做到极致，这些年又有多少能善终离场的。

真的，“不忘初心，牢记使命”，这真的是至理名言。

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作为一个投资行业的从业人员，想借王思聪这个事情谈谈这些年的投资乱象，因为这种案例实在是太多了。

我看到很多公众号和文章说，王思聪从5亿赚到50亿，是一个投资天才。这句话背后，其实是一个很大的偷换概念。很多人不明白，估值50亿和赚到50亿不是一个意思。

我敢打赌，从现金流角度来说，王思聪创设的很多明星公司，从来没有真正赚到过钱。

举个通俗的例子：

我从家里拿了1000万成立了一个公司，我找到基金A拿1000万来增资我的企业，投后估值1亿（股权比例：我90%，基金A10%）。然后我就说我的股权值9000万，我是一个投资天才，1000万变成了9000万。然后我就拿着这2000万不断导流做广告，继续把摊子铺大。

过了半年，我和基金A又找到了基金B拿1亿来增资，投后估值5亿（股权比例变成：我72%，基金A8%，基金B20%），这个时候我就说我的股权值3.6亿，我真是个投资天才，不到一年1000万变3.6亿了。基金A号称1000万变4000万，然后到处做PPT去募资骗管理费了。

然后一年后我和基金A、B又去找到了基金C。。。

理论上只要不断找到下家融资，这个游戏就可以无限玩下去。

那么问题来了，基金A、B、C凭什么把钱增资给我的公司？这里有两种可能：

1.我的企业处于风口，大家都很认可我企业的发展前景，我用我强大的人格魅力和企业前景打动了他们。这种情况下，大家一起赌一把，愿赌服输，赢了一起会所嫩模，输了一起工地干活，不存在谁欠谁。

2.我跟基金A、B、C全都签署了对赌协议，我约定公司5年内上市或者被并购退出，如果不能退出，我就按照他们的出资额加年化8%的收益回购他们的份额。基金A、B、C认可我的（或者我爸的）回购能力，所以放心把钱增资给了我。本质上，这是一笔笔打着股权增资旗号的融资借款。

我们敬爱的王校长（这个我是参考的新浪财经的报道），显然属于第二种情况。王思聪、乐视贾跃亭、ofo等，本质上玩的都是这样一个游戏。

他们真的赚到钱了吗？他们的企业真的值这么多钱吗？

除非他们可以在基金ABC之后，再找到基金EDFG····然后把这个游戏永远玩下去，不然只有两种情况下，他们这个伟大的估值游戏才能真正兑现：

1.企业真的赚钱了，获得了巨大的正向现金流，得到了真正的价值。

2.企业找到了最终的接盘侠，让我和基金A、B、C在高估值的基础上得到了退出，方法就比如说IPO上市、装入上市公司、卖给孙宏斌等。说白了就是找到最后的接盘侠。

如果上面两条路都走不通，那么就在找不到接盘侠，企业资金消耗殆尽后，这个游戏就会轰然倒地。创始人成了老赖或者下周回国，基金A、B、C后面的出资人血本无归。

过去几年，中国的创投圈基本就是这么个玩法。

这个事情唯一的意外是这样的：王思聪他爸居然没有回购能力。

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我不是想八卦王思聪和万达，我还是很喜欢王校长的，也很佩服所有的创业者。我只是想借王校长这个事情，谈谈自己对过去几年资本市场的一些看法。

抛开王校长的身份不谈，单说他的这些投资模式为什么出问题，本质问题是现在韭菜越来越少了，二级市场越来越不喜欢光讲故事没业绩的公司（互联网、新经济、成长股等等等），导致一二级市场之间的套利空间越来越小。

前些年，中国创投市场的怪圈，最核心的原因是因为中国拥有全世界最好的韭菜，所有投资逻辑都是围绕在二级市场退出。在2016年以前，中国A股市场对于所谓科创型、新经济、互联网企业的估值实在是太高了，百倍市梦率满大街都是小本投资，什么狗屎包装个高大上的概念都能往上市公司里装，大家都在干忽悠式的重组并购，股价还愣是能蹭蹭蹭往上涨。所有人都想从这个高估值的市场中套利，所以那几年来，大家都在搞什么并购基金、借壳上市、重大资产重组、中概股回归，扯了半天其实就是利用中国二级市场韭菜的高估值套利。

二级市场在所有基金和创业者的嘴里叫做“退出通道”。所谓“退出通道”，翻译成人话就是接盘侠的意思。

在这样的背景下，你创业的公司本身能否盈利，有没有可行的盈利模式，是一件很不重要的事情，真正重要的只有三件事情：

1.这家公司是否能讲一个巨大的故事，把估值给讲大；

2.有没有退出通道（上市公司背书），能够让所有的投资者在最后变现离场；

3.有没有回购能力，作为不能退出时的应急方案。

王思聪这类创业者很可能是各大投资基金最喜欢的类型，他的身上有三大优势：

1.自带退出通道。企业如果上不了市，大不了卖给万达自己嘛。万达背后这么多的上市企业，不就是最好的退出通道吗？把熊猫TV卖给万达影视小本投资，还不是顺理成章吗？

2.自带回购能力。还有什么比首富儿子更强的回购能力保障吗？

3.自带流量。容易创造明星项目，容易寻找下一轮机构投资者，这样一来我的估值也能水涨船高，说不定我还能蹭王思聪的流量，让我的投资基金多发几期，赚更多的管理费。

在机构投资者看来，投资王思聪，进可以高估值上市退出，退可以让王思聪（他爸）回购份额赚取固定收益，过程中还可以赚一波免费流量，简直是稳赚不赔的生意。

以我对同行的了解，我大概能猜出他们都是这么想的。

其实这个事情倒是给投资者上了一课，企业价值的本质就是企业未来现金流折现后的总和，这也是投资的本质。而我们似乎花了太多精力在估值、退出通道、回购能力这些边角上，早已经本末倒置了。

现在还有几个投资人敢说，自己是真的看好这个公司的未来现金流，而不是想做个估值游戏，让二级市场的韭菜去接盘？

当所有人都想去割别人韭菜的时候，往往自己就成了韭菜。

在这个过程中，赚到钱的是这几类人：

1.在15年以前创业，并且在15、16年那波牛市中卖给上市公司套利退出的。创业者和风投基金拿钱离场，留给上市公司一大堆的商誉；

2.在15、16年的高点，果断卖掉上市公司，或者在二级市场疯狂减持离场的上市公司大股东；

3.参与中概股私有化回归，并且在市场高位成功借壳上市A股的；

4.在15、16年那会果断投机一把离场的小散户。

倒霉的是这几类人：

1.看到别人吃肉，15年以后入场创业，企图简单复制上述套路，烧钱做大估值，装入上市企业进行一二级市场套路，创业致富神话的；

2.上市公司大股东，在高点上，做股票质押融资，然后拿着股票质押融资得来的钱，进行一级市场投资，企图把自己控制的上市企业当作退出通道套利的；

3.看到别人吃肉，东拼西凑花大价钱买了一个上市公司的壳，拿手上当套利的宝贝的；

4.签了一大堆对赌回购协议去做海外中概股私有化，到现在也上不了市，砸在手里被资金成本拖到死的；

5.看到别的散户15、16年那会赚钱，企图去二级市场炒股搏一把的散户。

赚钱的人已经离场，喝着红酒搂着嫩模。倒霉的人守着一堆的商誉、下跌的股票、一大堆的金融机构借款，等待着下一个牛市的到来。