行业观点:规范政策加速落地早教行业,消费逐步升级,渗透率提升推动市场扩容

1)托育:国家开始重视0-3岁托育服务,“4+2+2”家庭结构逐步形成,托育行业渗透率将持续提升,由于消费意识与经济水平的影响,预期渗透率提升逻辑将率先在一线城市得以验证。

2)早教:90后新生代父母中超8成愿意子女参加早教,消费升级下早教行业将进一步提升市场渗透率。

3)早教托育融合经营可提升企业经营效率,主要体现在人效和坪效的增加,托育服务带来的税后优惠以及两业态互相导流带来的低获客成本。

早教:市场规模约870亿元,直营+加盟模式助力品牌全国化CR6约21%

市场规模方面,2019年早教市场约870亿,对应渗透率约19%。竞争格局方面,以美吉姆、金宝贝、新爱婴、运动宝贝、东方爱婴、红黄蓝亲子园等为代表的头部企业教学网点合计约3843家,市占率约21%。商业模式方面早教行业,早教头部品牌通过加盟已下沉至三四线城市,其北上广深杭等一线城市网点数量占比不超过30%。直营早教中心的净利率约13%。

托育:市场规模930亿元,竞争格局仍呈显著区域性,单店盈利能力预计在税收优惠政策落地后将再上一个台阶

市场规模方面,2019年托育市场约930亿元,对应渗透率约5%。竞争格局方面,纯托育品牌兴起较晚,目前主要集中在经济水平与消费意识领先的一线城市,且多为区域性机构。商业模式方面,最新税收优惠政策落地后,预计托育中心单店成熟期税后净利率可提升5-6pct 至22%左右,投资回报期可缩短4个月至18个月。

投资逻辑1)看好借助“直营+加盟模式”实现规模化的头部早教企业,建议关注美吉姆(002621.SZ)、金宝贝等。2)看好具备跨区域复制能力的优质托育企业。建议关注全优加、纽诺教育等。早教托育融合经营将是大势所趋。此外由于早教托育行业的特殊性,建议高度关注企业的安全规范程度。

风险提示:市场发展不达预期风险、行业竞争加剧风险、持续经营能力不确定风险、政策变化风险