维秘走秀

有趣的是，我国前五大内衣品牌的创始人都是男性。安莉芳的创始人郑敏泰被称为我国“现代内衣之父”，爱慕股份的创始人张荣明研发出超弹性记忆合金文胸底托，林升智、林升江兄弟创办了汇洁股份，郑耀南成立了都市丽人，周枫创办了婷美。除婷美外，以上内衣企业先后登陆资本市场。

招股书显示，2017年至2019年，爱慕股份的营业收入分别为29.4亿元、31.1亿元和33.1亿元，年复合增长率6.1%；扣除非经常性损益归母净利润分别为5.2亿元、4亿元和3.2亿元，三年内跌去近四成。

爱慕产品 图据官网

2020年上半年受疫情影响，公司营业收入15.4亿元，同比下降6.4%；营业利润1.8亿元，同比下降20.7%；扣除非经常性损益归母净利润1.7亿元，同比下降7%。

对于“增收不增利”的现象，招股书解释主要是由于2018年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级，同时公司在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大。

不过，爱慕股份在女性内衣线下零售渠道的市场综合占有率排名第一。截至2020年6月30日，公司的零售网络由2256个线下销售终端及以天猫、唯品会为主的线上渠道所组成。

2017年至2020年上半年，爱慕的门店数量分别为2322个、2472个、2414个和2256个，整体规模相对稳定，其中直营店铺占比接近80%。

此次上市，爱慕股份拟募集资金7.61亿元，其中4.40亿元用于营销网络建设项目，1.52亿元用于信息化系统建设项目，1.70亿元用于在越南投资建设生产基地。也就是说，爱慕股份仍将发展重点放在线下渠道。

然而公司直营门店单店利润正在下滑。2017年至2019年，自营自有物业门店平均单店利润减少41万元；自营租赁门店平均单店利润减少9万元。

2020年上半年，受疫情影响，线下门店盈利更是出现大幅下滑，其中自营租赁门店首次出现单店亏损。公司电商渠道主营业务收入5.5亿元，较上年同期增加93%。

存货周转378天

你买到的内衣可能是去年生产的

不仅是爱慕股份，汇洁股份、安莉芳和都市丽人等内衣巨头的情况也不容乐观。不仅营收和净利润下降，2019年都市丽人的净利润甚至为负，一次性计提11.85亿元的坏账准备，其中包括7亿元的存货减值准备，超3亿元的客户欠款。

2017年至2019年，汇洁股份的营收分别为21.36亿元、23.55亿元、25.85亿元；净利润分别为2.22亿元、1.66亿元、1.82亿元。

安莉芳的营收分别为23.4亿港元、24.52亿港元、22.67亿港元；净利润分别为4.95亿港元、1.51亿港元、0.8亿港元。

都市丽人的营收分别为45.42亿元、50.96亿元、40.82亿元；净利润分别为3.17亿元、3.78亿元、-12.98亿元。

爱慕股份的存货问题同样不容忽视。招股书显示，爱慕股份的存货余额连年上涨，存货周转天数却在上升。

截至2020年上半年，公司存货余额达9.96亿元，接近总资产的三分之一，其中超过八成都是库存商品。与此同时，2017年至2020年上半年，公司的存货周转天数由348天上涨至378天，这意味着你买到的内衣可能是去年生产的。

截至2020年6月末，爱慕股份近40%的存货库龄超过1年，公司合计计提的跌价准备近2亿元，占存货余额的16.68%。其中，2020年上半年计提了3049万元跌价准备，占公司当期净利润的19%。

另外，由于内衣的价格竞争愈发激烈，2017年至2020年上半年，爱慕通过促销优惠等手段，逐渐下调各品类服装单价，随着产品价格的下调，公司毛利率逐年下滑，并导致净利润也逐年下滑。

新锐品牌崛起

开店的老办法还扛得住吗？

年轻一代消费习惯的改变、电商的发展，催生了一大批新锐内衣品牌，2020年更是迎来“现象级”的爆发。

创立于2012年的NEIWAI内外是舒适内衣的拓荒者；奶糖派专注服务于C罩杯以上大胸市场；欧阳娜娜代言的Ubras是无尺码内衣的开创者；主打“没有缝制标签的内衣”概念的蕉内已成为国内估值最高的内衣品牌……

跟宣扬“性感、聚拢、塑形”的传统内衣品牌相比，这些新锐品牌主打的是“舒适”。内衣的卖点是无钢圈，还将过去相对复杂的内衣尺码转换成了“S、M、L”这些更简单的尺码标准，Ubras更是直接打出“无尺码”的理念。

爱慕、都市丽人等老品牌获取流量、提升品牌形象的方法主要是开店。

截至2019年底，汇洁股份拥有多达3021个零售网点，都市丽人终端门店更高达5970家。截至2020年上半年，爱慕股份的线下直营终端达1793个。

新锐品牌们打法不同，尽管线上店铺难以获得线下店铺的体验优势，但它们通过社交媒体、直播带货等方式，把自己打造成网红品牌。比如Ubras绑定薇娅，蕉内绑定李佳琦。

新锐内衣品牌也获得了消费者认可。Ubras先是在2020年的天猫618成为“无尺码内衣品类”第一，后又在双11拿下内衣品类第一，仅仅成立4年，便突破了10亿销售额。

同样成立仅4年，蕉内先是在2020年天猫618期间拿下内裤、袜子的双类目冠军，此后双11期间总成交额突破2.2亿元，斩获内裤、保暖品类TOP1。

奶糖派在2020年双十一天猫官方榜单中，分别为少女文胸和大杯文胸品类第一，2017-2020年连续4年复合增长率100%。

资本也普遍看好舒适内衣赛道前景。据公开资料显示，Ubras已经完成A轮5000万元、B+轮数亿元融资。NEIWAI完成6轮融资，累计披露融资金额超3.6亿元，真格基金、启赋资本、华强资本等主流VC争相加码。蕉内于2020年11月正式完成数亿元A轮融资，投后估值达到25亿元。成了近十年来估值最高的内衣公司。

不过传统内衣品牌也在补课。爱慕股份培育了以运动文胸为核心品类的爱慕运动，以及主要面向线上消费者、同样主打舒适概念的无钢圈内衣品牌乎兮。汇洁股份旗下的兰卓丽和加一尚品均为主打舒适的无钢圈和软钢圈内衣。

不过从营收占比来看，这些子品牌还处于试水阶段。截至2020年6月，爱慕运动和乎兮占集团主营业务收入占比分别仅为2.97%和4.35%，兰卓丽和加一尚品分别为9.95%和5.36%。

红星新闻记者 吴丹若

编辑 白兆鹏

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