1800亿债务压顶，广汇可能成为第二个庞大？

作者|拉面·安

来源|汽车服务世界（ID：asworld16 8）

国内最大的汽车经销商广汇汽车仍然处境艰难。

继11月1日“恒大以合理价格出售股票的公告”之后，广汇汽车的股价在短暂上涨后一直下跌。 12月之后，2. 9元的股价创下新低。

12月24日，广汇汽车的股价跌至2. 84元。

12月24日广汇汽车的股价

同一天，广汇汽车发布了认股权和释放公告，宣布追加认股权6768万股，市值为2. 4亿。

但是，在12月15日发布的关于从质押中释放5000万股的公告中，广汇还强调“暂时没有后续质押计划”，质押在不到10天的时间内作出。这样的操作无疑令人担忧。

广汇汽车“ 12月24日的承诺和释放”和“ 12月15日的公告”

根据“汽车服务世界”的统计数据，从2020年1月至2020年12月，广汇汽车连续发布了44项质押和抵债相关公告。除广汇汽车外，广汇集团还利用广汇能源和广汇物流开展业务。多股抵押融资。

广汇在24日的公告中明确表示：“广汇集团的还款资金主要来自自有资金和自筹资金，具有足够的偿付能力。”但是，有关人员的解释却并非如此。

对债券市场媒体的分析指出了两点：

首先，分析广汇的债务结构。广汇集团主要专注于流动负债，占总负债的72％。债务结构不合理；

第二，广汇集团的偿债资金主要来自外部融资。其融资渠道多元化。除了发行债务和借贷外，它还通过租赁融资，应收账款，股权融资，股权质押和信托进行融资。

一、 9年的并购，最终名列榜首

回顾广汇的发展历史，从“西北最大的房地产公司”到“全国最大的汽车经销店”，它采用了“并购”的扩张武器。

2002年，母公司广汇集团进入汽车经销服务行业；

自2003年以来，广汇先后在新疆，广西，河南等地进行大规模并购，一口气收购了河南雨花，广西机电等企业，逐步形成了全国销售网络。

2006年，广汇汽车正式成立。在随后的四年中，广汇先后完成了对安徽，重庆，甘肃，河北，宁夏，山东等地的汽车经销公司的收购；

2012年，广汇汽车成为全国最大的汽车经销商，其优势一直保持到今天。

从2003年开始并购到2012年实现国内最大规模，广汇用了9年的时间。

2020年6月，广汇汽车进入A股市场，次年，它收购了宝马在中国的最大经销商宝信汽车，并将其更名为广汇宝信。

根据公开信息，截至今年6月，广汇汽车的经销网点已覆盖全国28个省，市，自治区，已开办824家经销网点，其中包括767家4S店，涉及超豪华和奢侈品牌。 4S商店约占30％。

在快速扩张的背后，广汇的业务状况并不令人满意。

这种广汇病在疫情爆发后陷入了利润下降的两难境地。资本市场和汽车行业也一直关注着大局。

利润方面，1至9月，广汇汽车实现净利润1 3. 12亿元，同比下降4 1. 6％。与经销商的经营状况直接相关的现金流量是连续三个季度。是负面的。上半年，广汇汽车的利润下降了60％以上，是跌幅最大的4S店集团，一季度亏损4亿元；

在规模上，广汇汽车在1月至9月增加了11家门店，但由于拆除和战略调整等因素，关闭了31家门店，该集团的门店规模减少了20家。

二、 1800亿美元的债务封顶

当“恒大以合理的价格出售广汇”时，业界对“广汇盈利能力”问题的关注达到了最高点。

业内一些人计算了一下账，并想到：恒大出售了广汇，这似乎是在以合理的价格亏本。在过去的两年中，广汇未能给恒大带来太大的回报。 “ 3. 6亿美元的总收益似乎并不小，但仅相当于2.收入的48％，而恒大的资本成本将不少于20％。”

此外，今年广汇的高债务问题也很明显。截至今年9月底，广汇集团的总资产为269 6. 22亿元，总负债为180 2. 57亿元，净资产为89 3. 66亿元，资产比率是6 6. 86％。

今年，广汇的资本链问题也变得尤为突出。根据股票朋友的统计，截至12月23日，广汇汽车的主要资本基金已连续五天净流出资金1.亿元。

早在10月，广汇汽车就因“资金链紧张”而受到曝光。许多投资者向广汇汽车公司的秘书询问“广汇汽车公司资金持续外流”的现象，公司股价和市值暴跌的原因，但广汇公司没有给出答复。

此外，正通和润东在同一时期相继发布了股权转让/冻结信息。这些经销商巨头的动向确实反映出经销商集团的经营压力已经开始增强，而巨头的财务压力一直存在。

在“盈利能力不足”和“资本链紧张”的情况下，资本市场对广汇的信心动摇了。

自2020年以来，由于外部融资环境的紧缩，广汇集团的净融资现金流量一直处于净流出状态，表明其融资渠道已被封锁，资金无法偿还到期的债务。

但是今年，这种对资本的不信任增加了。许多国际评级机构已连续几次将广汇的评级下调，称其为“其再融资和资本链问题”。

世界权威的金融分析机构标准普尔（Standard＆Poor's）今年发布了两份关于“确认广汇集团信用等级降级”的公告。世界三大国际评级机构之一的国际知名评级机构穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）今年也下调了广汇的评级。小组评分，所有评分均为负。

“价格投资读书俱乐部”全面分析了当前关于广汇的市场担忧：

1.扩张太快，导致资本周转困难，并有打破资本链的风险；

2.单个商店的容量远低于中升控股的容量；

3.有雷电的潜在危险。主要是由于收购了4S店和宝信汽车；

4.资产负债率高，在19年内发行的债券的利率为7. 1％，18/19年度30亿的财富成本高于净利润;

5.大股东的高度承诺；

6. roe一直在下降，而50多个品牌的代理导致管理效率低下。以100亿元收购的广汇宝信从未建立联合管理力量，而是导致宝信的市值从150跌至目前的30亿。

“这些担心仅是一句话：广汇汽车，资本链会断裂吗？庞大的汽车集团4S，其资本链断裂，几乎被退市。市场回避了这种依赖高营业额的高杠杆业务。

但也有个好消息。最近，广汇汽车的全资子公司广汇汽车服务有限公司作为借款人，与汇丰银行中国有限公司和其他银行组成的银团签署了银团贷款协议。该集团将向广汇汽车提供一笔贷款，贷款额度为人民币1 7. 5亿元，以优化广汇的债务结构。

三、可能会成为第二个“巨大”？

让我们回顾一下为什么大批人以前掉入祭坛的原因。

首先，财务困难。达达危机的导火索是，由于违反信息披露规定，美国证券监督管理委员会于2020年对其进行了调查。这无疑对拥有高资产负债率的Da Da Group造成了沉重打击。投资者和金融机构开始对庞大的集团失去信任。

第二，业务管理是最大的问题。据专家分析，造成大宝集团财务危机的原因有：一是团队管理问题；二是团队管理问题。二是总体经营战略过于激进，投资步伐没有得到很好的控制。第三是整个汽车行业的销售利润率。在经济低迷时期，它并没有提高自己的运营能力。

值得注意的是，巨大的危机不是突然发生的。早在2020年，Pangda就受到负面消息的困扰，例如出售商店，关闭商店，罚款和减少股东人数。

而这些负面消息，今天的广汇汽车也存在。资金问题已经在前面进行了详细讨论广汇汽车加盟，反映广汇运营和管理问题的“停业，股东减少，管理层动荡和裁员”等消息今年也开始大量出现。

首先是高级更改。

2月，当疫情最严重时，广汇集团总经理发生了变化。该小组发布公告，指出前总经理尚继强由于身体原因申请提前退休。

第二，股东减少了持股并离开了市场。

3月11日，鹰潭金盛（原广汇集团的第三大股东）通过“集中竞标”的方式减持了广汇汽车63亿股的股份，占其总股本的2％。然后有股东持有公司5％以上的股份；到3月底，广汇汽车发布公告：广汇集团向广汇汽车2. 4亿股股票质押。

几乎同时，广汇汽车发出提醒公告，它收到了持有该公司5％以上的中国大汽车（毛里求斯）有限公司的公司股东的通知，将其持股量减少1％以上。 。此外，广汇汽车还宣布终止2020年限制性股票激励计划。

从那时起，已有许多媒体或咨询机构声称这一举动意味着以广汇汽车为代表的汽车经销行业受到了投资者的广泛鄙视。汽车分析师林诗表示，减少股东数量的原因通常是对未来表现或公司的整体发展感到悲观。

第三是裁员问题。

据报道，广汇汽车自3月份开始变相裁员，不予赔偿。

此说法目前尚不能与是非分开，但广汇确实透露了从四月份开始的“裁员计划”。 《道哥说这辆车》报道说，4月，广汇集团的一位消息人士透露，新疆广汇公司董事长孙广信几天前开会，说：“广汇集团想裁员。减少2 7. 3％。“

关于关闭门店，如上所述，广汇从今年1月至9月将门店总数减少了20家。

一些行业观察家认为，广汇可能会成为第二大巨头。扩张太快，管理跟不上，SAP太大，专注于集团级管理，无法有效地支持商店的精细化管理。太大的数字化很不错，但是它不是很有用，实际上对企业有帮助。数字化是有限的，必须尽快更改底层的精细化管理模型，否则将随之而来。巨大的足迹。

四、创建另一个山丘？

光辉的结局可能不会很大。

尽管巨大的繁荣危机已经隐藏了很长一段时间，但它却意外地爆发，没有机会扭转。从去年开始，广汇似乎已经开始建造新的山顶，并致力于“新能源”和“二手车”的开发。

2020年11月，广汇汽车与国家电网电动汽车服务有限公司共同组建了“国家电网广辉”，以积极拓展新能源汽车的充电和更换服务以及其他新能源汽车的售后服务市场。

2020年，广汇汽车将响应国家新的二手车税收政策，进行商业模式转型，促进全国范围内的大规模发展，建立国家二手车专业实体平台；二手车总部将在陕西省西安市建立。

在新能源业务中，广汇的目标是为新能源汽车的充电，旅行和能源创建一条集成的服务链。

在二手车业务中，广汇汽车在原有中心布局的基础上，已在全国约140个城市建立了分公司和分公司，以整合二手车业务和团队广汇汽车加盟，并启动分销资格全国网点的销售和商业模式性建设，原二手车交易服务中心的升级改造。

说“广汇不可能太大”的核心原因是：广汇正在转型“其4S商店的一部分”，以建立一个大规模的，全功能，高品质的认证二手车销售服务中心。分销模式，试图实现二手车销售服务中心在全国的渠道覆盖。

客观上，广汇汽车何时会倒车仍然未知。至少没有消息称其现有业务的运营水平会进一步提高。

就现有的新车销售和售后维修业务而言，除了广汇自2012年以来就提到的“加强精细化管理和增加利润率”，效果不明显，没有新的颠覆性行为。

在这两个方面，前者仍然是广汇汽车经销商的“主营业务”，而后者是2020年前三季度广汇的“唯一一项利润增长的业务”。

我不知道广汇能否在现有山体倒塌之前完成新山体的开发。

参考文章：

和讯明嘉：广汇汽车经过股东的持续质押并减持股份后，否认资金流量紧张，已开始精简人员

《证券日报》：广汇汽车公司专门回答“降价，调价”的问题。管理层否认大规模裁员，并声称业务复苏正在加速

价格投资读书俱乐部：谈论广汇汽车