调了20个点，绝味食品有没有投资价值？

作者|冥王星

数据支持|毕达哥拉斯的大数据

来源|葛龙辉研究中心（ID：glh_tushuocaijing）

我个人的观点是，领先的食品和饮料公司通常调整15点左右，现在该考虑是否有购买机会了。

最近，我发现绝维已经从最高点下跌了约20点。爵威有投资价值吗？

01爵威的优势

有三个强壮的鸭子脖子：绝味，周黑芽和黄上晃。起初，绝味并不是第一位，但最终，它超过了周黑芽，成为行业第一。

一个有趣的事情是，当我问周围的人时，他们基本上认为周黑鸭更美味（当然，这个结论可能是一个样本问题）。那么，为什么今天成为第一名绝对好吃？

第一点是产品定位。与周黑芽相比，爵威的定位更贴近人。周黑鸭的单价约为65美元，爵威的单价约为27-30元，街头小卖部的价格约为15-20。

卤素产品行业的特征之一是，在广阔的三，四线市场和社区市场中，小品牌和夫妻商店仍然占主导地位。龙头企业之间的竞争相对不激烈绝味加盟商，而龙头企业的扩张主要是吃面包店。当消费者计划升级消费并选择品牌时，爵威的价格定位更容易进行，而周黑芽的单价太高了。

因此，相对而言，绝威的商店更容易陷入社区以及三线和四线城市，而周黑鸭主要位于商业区和交通枢纽。

第二点是加盟模式。周黑芽直接经营。可以动员的资金和商店地址资源是有限的。觉威去了加盟并可以使用加盟的资金和存储资源来快速扩展。

当然，在加盟中表现出色仍来自出色的加盟系统。

爵威通过加成委员会（由爵威加盟业务的代表组成）和子公司通过相互监督来管理加盟业务，而且各级加法委员会具有相当的自治权。 Plus委员会不仅处理违反公司规定的加盟商，而且还评估同一级别的子公司。在一定程度上，Plus委员会取代了公司的管理职责。在相对疲软的市场中，爵威的加法委员会将发挥更大的作用。

此外，爵威在内部鼓励加盟个商人在优胜劣汰中生存，并鼓励他们成长。爵威将鼓励销售快速增长且出货量较大的加盟个商户开设商店，降低加盟费用，并降低供应价格。收入增长缓慢且出货量较低的加盟个供应商已得到优化，效率低下的商店通常很难获得续签合同的资格。觉威的加盟平均商店数量已从2020年的1.7家增加到目前的大约63.个。

这种方法降低了绝威的管理难度，并提高了绝威的商店质量。觉威的店铺存活率处于行业领先水平，单店盈利能力稳定，这也确保了加盟个商家的忠诚度。

此外，可以看出，尽管Juewei支持加盟商的扩展，但是单个加盟商的大小仍然很小，并且在频道中的发言权仍在Juewei手中。

第三点是爵威强大的供应链。

与妈妈和流行商店相比，领先公司的优势在于中央工厂的供应系统和冷链配送，可以低成本提供高质量的产品。以原材料采购为例。根据一些调查数据，为连锁品牌购买鸭脖的成本约为每公斤8-10元，而一家流行商店的成本为每公斤16-20元。

在前三个大颈项中，爵威的供应链最强。

周黑鸭走高端路线，建的工厂也高端。高端工厂的高昂建设成本阻碍了周黑鸭的产能扩张。周黑鸭目前在华东，华中和华南拥有三个工厂。黄上晃目前在辽宁和江西只有两个生产基地，可以独立完成全套生产过程。其他工厂需要依靠生产基地提供的半成品。

而爵威目前有24家工厂在运营。每个工厂的分布半径为300-500公里。相对较短的分配半径节省了物流成本并缩短了交货时间。

目前，爵威可以在24小时内从工厂运送到商店。 Huangshanghuang可以控制从工厂到加工完成的半成品交付，以及24小时内到商店的交付。周黑鸭可以保证大多数地区在48小时内交货。

这很明显，这也为爵威更快地扩张提供了强有力的支持。没有后方强大的供应链的支持，前线加盟商业盟友将如何战斗？

02觉威的商店上限

上述优势显然会在未来继续存在。

卤素产品行业的特征保持不变。在庞大的下沉市场和社区市场中，小品牌和夫妻商店仍然是主要的商店。因此，该行业成功的关键是如何整合它们。

爵威的产品定位，多年来不断优化的加盟业务系统以及强大的供应链，确保爵威能够以很高的概率继续过去的成功。

截至今年6月底，爵威共有12,058家门店，比2020年底增加了1,104家。这一增长超过了去年的1,039家。暗示是显而易见的。在今年的流行病流行中，爵威逆势发展，以扩大其店铺和加快收藏速度。

所以，现在的问题是，觉威商店的天花板在哪里？

从滇平的角度来看，全国有11万多家鸭脖专卖店，其中觉威有12058家，约占10％。就各省而言，上海的比例最高，为40％，而吉林的比例最低，仅为5％。

假设不同地区的消费者对爵威的接受程度相似，则上述地区差异仅是渗透率的问题。根据觉威处于中上水平的广东和湖南的平均24％（在一）的前三分之一平均为24％），觉威的商店上限超过26,000。

此外，考虑到行业的发展，低线城市和乡镇消费的增长，整体行业仍在扩大，因此觉威的店铺上限甚至更高。

也就是说，与现在相比，爵威的商店至少还有两倍的空间。

这是机会。

03评估

爵威目前的市值为433亿美元，动态估值为61倍。今年的估计利润约为54倍。这种估值似乎并不便宜。

但是应该指出的是，这一流行病已影响了今年的表现，而且很有可能在明年消失。

在今年第一季度，爵威的收入下降了7.59％，其净利润下降了60％以上。第二季度的影响要弱得多，收入略有增长0.83％，净利润下降1.35％，第三季度收入增长5.46％，净利润增长14％

相比周黑鸭的失利，爵威已经相当不错了。主要原因是爵威的商店主要集中在社区内，运动受到该流行病的影响较小，而周黑娅主要在商业区和交通枢纽，影响较大。

展望明年，首先，今年的门店数量增长了很多，业绩将于明年发布。其次绝味加盟商，公司规模效应带来的成本改善应继续。增长率将超过30％。

当前股价对应于下一年的利润预计将少于40倍。

这个估值不能说是便宜的，但是在当前的食品和饮料环境中，不能说是昂贵的。考虑到爵威的确定性增长机会和良好的财务状况，该估值合理，值得关注。