“十元店”只是噱头 名创优品赚钱法宝其实是加盟商

原始标题：IPO雷达| “十元店”只是一个头，MINISO实际上是一家赚钱的加盟商。

中国最著名的“十元店” MINISO已正式向美国证券交易委员会提交了招股说明书，并计划在纽约证券交易所上市。 IPO的承销商是高盛和美国银行证券。

MINISO计划筹集1亿美元，于2013年成立。在短短7年的时间里，MINISO拥有无数光环，但该公司目前无法盈利。在过去的两个会计年度中，它分别亏损了2.亿元人民币和2. 6亿元人民币。更值得注意的是，MINISO未来盈利能力的关键不是客户，而是特许经营者。

亏本赚钱

成立仅仅7年后，MINISO就成为了世界上最大的自有品牌综合零售商。根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的数据，全球自有品牌综合零售GMV为520亿美元，其中MINISO的GMV独家交易5.2％为27亿美元，排名第一。

目前，MINISO拥有4200多家商店。其中，在中国有2500多家本地商店，海外业务遍及80多个国家和地区，包括美国和加拿大。并非所有MINISO的商店都是直营商店。超过70％的商店是专营商店，其中直营商店占10％，还有一些合作商店。 MINISO不需要加盟商参与商店的日常运营。所有专营商店均由MINISO总部运营和管理。正是依靠特许经营模式，MINISO实现了轻巧包装和快速运行，并在短时间内实现了较大的营收规模。

从这个角度来看，MINISO无疑是成功的。

但是，从利润的角度来看，MINISO的表现并不令人满意。尽管获得了可观的营业收入，但MINISO在过去两年中并未盈利。从2020年7月到2020年6月，MINISO在2020财年的收入约为93.94亿元人民币；受到2020财年疫情的影响，该公司的收入约为89.79亿元人民币，同比下降4.4％。在2020财年和2020财年，亏损分别为2. 9亿元人民币和2. 6亿元人民币。

尽管亏损，MINISO仍然保持良好的现金流。截至2020年第二季度，MINISO的现金和现金等价物总计为28.54亿元人民币，而去年同期为1 5.46亿元人民币，比上年同期增长8 4.6％按年。

此外，MINISO很少接受外部投资。 2020年唯一的外部投资是腾讯和高house资本共同投资的10亿元战略投资。从招股说明书中披露的股权结构来看，这两人也是MINISO股东中仅有的两个外部股东。根据招股说明书，腾讯和高house资本各自持有5.4％的股份，MINISO的创始人，董事长兼首席执行官叶国富拥有80.8％的股份。

MINISO的经营模式在继续亏损的同时网店0元加盟，仍然有足够的资金而没有融资，而背后隐藏的矛盾似乎仍然存在。

商业模式缺陷

MINISO成功的关键在于加盟商。加盟商承担了MINISO的财务压力。

根据MINISO官网公布的特许经营政策，每增加一家特许经营店，MINISO可获得至少83万元人民币的现金流入。 MINISO的加盟商需要为特许商标的使用支付8万元，为商品押金支付75万元，装修押金不明。仅将特许权商标的使用记为收入，其余作为负债使用，因此它可以构成沉淀资金的一部分。 MINISO在2020财年和2020财年的账上分别有8亿元和4.4亿元的其他流动负债。

加盟店的人事费用和租金由加盟商承担，MINISO仅提供管理服务。 MINISO的最大成本是购买产品并整合供应链。根据MINISO的投资促进规则，专营商店每天的食品营业额占38％，占33％，其余则属于MINISO。

此模型并非MINISO独有。在线品牌南极电子商务002127.SZ具有非常相似的运营模式。南极电子商务负责整合供应链并通过收取品牌许可费来实现盈利。但是，南极电商的毛利率和净利率分别高达33％和26％，与尚未转换亏损的MINISO相去甚远。

Minchuang Premium仍需要解决两个问题才能获利。

首先，MINISO应该尽可能降低供应链成本。通过这种方式，公司可以将其收入的近40％分配给加盟商，或者至少不会亏本，从而实现盈利。显然，MINISO到目前为止还没有这样做。

MINISO的主要收入包括产品销售收入，特许经营管理费及其他，其中产品销售所占比例最高。到2020财年，MINISO的产品销售收入将达到80.6亿元人民币，而其主营业务支出将达到8 2. 3亿元人民币。换句话说，MINISO产品的销售收入无法弥补成本。

MINISO必须考虑如何利用规模经济来降低成本。 2013年，MINISO商店的数量仅为27家。今年网店0元加盟，这一数字已超过4,200家。 MINISO使用在美国上市筹集的资金中非常重要的一部分就是扩大其门店。只有通过商店数量的持续增长，才有机会降低成本并实现盈利。可以说，上市是MINISO必须经历的一部分。